如果选举之夜没有赢家?

就像2020年其他所有事物一样，“选举之夜”概念很可能在下个月被彻底颠覆。正如我们上周所指出的，前副总统乔·拜登是明显，但并非压倒性的领先者。目前来看，除了选举团人这一共和党固有优势外，可能还需要看到民调差距收窄并出现2016年类似民调错误，总统特朗普才能再度迎来一场意外的胜利。不过，今年迄今，我们已目睹了无数意想不到且前所未有的事态，因此，目前当然也不能排除任何可能性！

无论谁最终赢得大选，大选结果不会在选举之夜出炉的可能性都相对较高。由于新冠疫情仍在全美肆虐，预计将有创纪录数量的公民参加缺席投票。根据法律，许多州在选举日之后仍可进行缺席投票，这其中包括宾夕法尼亚州、密歇根州、威斯康星州和北卡罗来纳州等关键的摇摆州。而邮寄投票的激增也让一些专家预计，此类投票最终将占到总投票数的35-40%，这使得单一“选举日”的想法显得十分不合时宜；事实上，截止10月13日，已有超过1100万张选票投出，这个数字占到了2016年投票总数的8%。

除今年创纪录的缺席选票计数可能会滞后外，特朗普总统一再暗示，如果输掉大选，他可能不会接受选举结果。上个月，特朗普被问到，“不管结果是赢，是输还是平局，你今天会承诺在选举后进行和平的权力交接吗?”特朗普回应说：“我们得看看到时会发生什么。你知道，我一直强烈抱怨选票，选票是一场灾难” 。第一场总统辩论，在回答自己是否会尊重选举结果的问题时，特朗普表示“我会给你们留个悬念”，这个表态没有给那些对权力和平过渡心存担忧的人们带去任何慰藉。

尽管美国总统并非无所不能,但特朗普当然有很多方式可以向选举结果发起挑战，其中包括选举团代表以及让共和党参议院通过新法律，在日趋保守的最高法院中对抗选举结果。毫无疑问，经验丰富的交易员回想起2000年混乱大选中佛罗里达州的“hanging chads（孔屑跟选票有一丝相连的选票）”和“蝴蝶选票”时都会瑟瑟发抖，那次选举结果最终由最高法院裁决。而这次大选最终会变得如何混乱不堪，时间会告诉我们答案，但很明显，此次大选结果不明确/推迟揭晓的风险要较以往高得多。

不是要戳破任何人的泡沫，但我们上文列出的各种分析并非独此一家。换而言之，有远见的交易员至少已计入大选结果不会立即明朗的风险。因此，交易员主要考虑的是选举结果延迟揭晓的时间(如果延迟)。从我们的角度来看，这里有三种情境，每一种都会对市场产生不同影响:

1) 获胜者在选举之夜明朗

正如我们上面所指出的，这种情境的可能性低于往常，但也不能排除。基于我们今天掌握的民调数据，这种情境最可能的表现形式为一波“蓝潮”，即拜登轻松于足够多的州获胜，且其结果足以对抗任何晚些时候来自邮寄选票或共和党发出法律挑战的意外。如果这种情境真的发生，我们可能看到市场即时风险偏好升温；换句话说，随着交易员不再考虑最糟糕情境，全球股指可能上涨，高收益货币走高，而瑞郎和日元等避险货币下行，美国国债则可能面临抛售(殖利率上升)。届时，交易员将开始把注意力转向民主党具体政策重点，以评估刺激措施可能性及具体的潜在受益行业。

2) 选举获胜者将在11月初/月中确定

根据我们的分析，这是市场的“基准情境”。这就意味着，市场波动性可能没有读者在这位“自由世界领袖”人选未知的情况下所想象的那么剧烈。然而，一旦结果已知并被接受，市场应会迅速度过短暂的不确定期，并开始展望获胜者(及参议院主导政党)的具体政策，这些政策也将成为不同市场的推动因素。

3） 选举获胜者要到11月底(或更晚!)才能揭晓

这是风险偏好情绪的最糟糕情境。取决于选举结果不确定性的持续时间，届时，一场全面的宪法危机、美国在全球舞台上地位的丧失、以及蔓延各地的内乱可能会在此过程中陆续上演。如果这种情况继续下去，我们可能会看到股票和高收益货币等风险资产承压，而瑞郎、日元和黄金等避险资产则可能受益。如果全球投资者开始更广泛质疑美国的稳定性，美元和美债等传统美国避险资产或无法如常走高。